来源：德林社

文 | 张佳儒

最高比例44%的回购案，加上股东减持，让好想你备受质疑。6月9日，好想你一字板涨停，股价来到11.51元，无视减持利空，像是对看空的投资者做了一个鬼脸。

确实，好想你开创了市值管理新模式，回购限价是13元，两个涨停就达到了，如果因为利好消息触发涨停，上市公司可能一分钱不用花，股东也可以高位减持。

一举多得的背后，好想你的隐患也被置于放大镜下：回购资金来源于出售百草味，百草味是好想你营收主力，失去了百草味的同时，好想你被质疑“杀鸡取卵”，虽然短期获得巨额投资回报，但长期预期并不乐观。

股票市场，短期是投票机，长期是称重机，称重机上最有分量的砝码就是业绩。上市公司需要呈现给投资者的，是持续稳定的盈利能力，从而保证投资者的利益。

当然，好想你高比例回购，提升股价，对于投资者是重大利好，对于短线投资者也意味着机会。但那些长线投资者不免心理打鼓：好想你长期靠什么？没了业绩支撑，分红哪里来？股价如何持续增长？

令人担忧的是，从目前来看，好想你卖掉百草味，发力“红枣+健康食品”领域，业绩增长逻辑未被有力验证，部分投资者依旧提心吊胆。从回购案等一系列公告来看，好想你不仅没让长线投资者放心，反而更加紧张。

一、高比例回购被疑配合减持

事情的引爆点是一则回购公告。

6月8日晚，好想你称拟回购21.91%—43.83%的股票，回购数量在1.13亿股—2.26亿股，回购价格不超过13元/股。一旦回购完成，好想你将创造A股历史上最高比例的回购纪录，外界用“疯狂”形容此次回购案。

按回购价格上限13元/股测算，回购1.13亿股、2.26亿股对应的回购金额分别为14.69 亿元、29.38亿元。问题的关键是，钱从哪来？

截至3月底，好想你账上货币资金仅有6.7亿元，难道能2个月多就能变土豪？答案是肯定的，几天前，好想你说出售百草味100%股权事项已完成交割，收到支付款约49.67亿元。

回购资金没问题，加上高比例回购，这是实实在在地利好，但这却引发不小的争议，原因在于，好想你回购的同时，还披露了股东减持公告：

持股10.29%的杭州浩红拟减持不超过3%的股份，持股0.028%的董事兼副总经理邱浩群拟减持0.007%的股份。两位股东减持是基于发展需要和个人资金需求。

图片来源：好想你公告

消息一出，尺度APP上的投资者坐不住了，质疑好想你为股东减持抬轿子：一方面大比例回购抬高股价，吸引散户进场，另一方面股东宣布减持。

图片来源：尺度APP

由于回购价格上限是13元，目前已经达到11.51元，不到两个涨停就会触及上限，因此回购案存在不确定性。这意味着，上市公司很可能一分钱都不用花，就能抬高股价，减持的股东还可能高位减持。

除了减持小插曲，单从高比例回购来看，是明确的利好。有投资者认为两个涨停打不住，有的甚至预测有可能暴涨50%。就是这样一个利好，很多人却认为并不乐观。原因在于，好想你的股价能否长期稳定，并不取决于回购，而更多是持续的业绩增长。

二、伟大投资还是“杀鸡取卵”？

这样的担忧不无道理，不久前，好想你彻底卖掉百草味。

目的有两个，一是可以获得丰厚的财务回报，聚焦红枣主业的发展；二是主要竞争者三只松鼠、良品铺子均已上市，出售百草味可以避免竞争加剧导致的经营风险和商誉减值风险。

仅从交易数字上来看，好想你“低吸高抛”，账面盈利40亿元，堪称完美也十分明智。但在看空者心中，好想你这笔生意是“杀鸡取卵”，还会附上灵魂一问：卖掉百草味，好想你还有什么？

资料显示，2016年，好想你用9.6亿元收购了百草味的母公司杭州郝姆斯食品100%股权。此前数年，好想你红枣主业日渐衰落，扣非净利润连续下滑5年，净利润盈利从上亿元变成亏损300多万。

收购百草味后，好想你财报焕然一新。2017-2019年，好想你营收利润快速增长，其他财务指标也大幅好转，百草味功不可没，同期贡献的营收占比分别是75.68%、78.6%和84.26%。

卖掉百草味后，好想你表示，将主营业务集中在具有优势的红枣+健康食品领域。公司会继续围绕“红枣+”和“星火计划”双发展引擎，整合相关产业链，打造特色农产品运营平台，提高资产利用效率，适时推出激励计划，加强对外投资。

从好想你的表态来看，重回红枣主业，更加得心应手，特色农产品更能为投资者提供稳定回报。由于半年报还没出炉，好想你的业绩增长逻辑无法验证，出售百草味，至今仍是“伟大投资”和“杀鸡取卵”的两极化评价。

三、好想你的长期谜题

事实上，资本市场的多元浪潮胜少败多，如今的A股，上市公司宣布要剥离边缘资产、加码回归主业，其实是一件可喜可贺的事。好想你出售百草味，不仅没收到多少祝福，还受到不少质疑。

当下，休闲食品电商迎来风口，三只松鼠、良品铺子等上市，面对可能的竞争风险，好想你“急流勇退”，落袋为安，但也失去了更多回报的想象空间。加上如果休闲零食电商进一步发展，或许对红枣产品和特色农产品造成挤压，好想你的日子一定好过？

在收购百草味之前，好想你扣非净利润连续5年下滑，剥离百草味，红枣主业就能增量明显？这就像薛定谔的猫，是非很难断定，好想你的资本战略有其道理，部分投资者消极看待也有站得住脚的内在逻辑。

投资者希望的是，剥离百草味的同时，好想你也能给投资者一个可期的未来，而不是提心吊胆的质疑，这样，才能让投资者重拾信心。当然，最需要提振信心的是长线投资者，好想你的股东名单中不乏机构股东，比如全国社保基金一零五组合、五零四组合、上海高毅资产管理合伙企业(有限合伙)-高毅邻山1号远望基金。

长线投资者注重长期收益，而不是短期的股价异动，收益要么源于持续稳定的分红，要么股价上涨带来的投资收益。而这两点，都需要业绩作为基础。这需要好想你花更多精力在主业上，从昨晚的公告上看，好想你令人提心吊胆。

好想你宣布：拟追加使用自有闲置资金19 亿元购买理财产品，即使用合计不超过39亿元的自有闲置资金购买理财产品。钱从哪来？同样是百草味。简单计算一下，回购最高29.38亿元，理财19亿元，合计48.38元，接近百草味出售费49.67亿元。

前文已经说过，卖掉百草味后，好想你将发力红枣+健康食品领域。如今，好想你业绩增长逻辑尚未被有力验证，反而回购和理财先预算了大笔资金。即便回购和理财方案还需要审议，钱还没花出去，但好想你释放的信号令人紧张。

投资大师格雷厄姆说，股票市场，短期是投票机，长期是称重器。无论是短线投资，还是长线投资，对于上市公司，都需要给投资者呈现持续稳定的盈利能力，从而保证投资者的利益。回购短期刺激股价，业绩才是股价走牛的基石，如何提振业绩，或许是好想你需要解开的长期谜题。